26岁的桃李面包（603866），正在遭遇危机。

吴氏父子间的交接棒进行的并不顺利。

【资料图】

自2019年创始人吴志刚之子吴学亮正式掌舵后，最近两年半时间里，桃李面包持续陷入增收不增利困境。

毛利率创四年来新低

8月14日，桃李面包发布2023年上半年财报，报告期内公司实现营收32.07亿元，与2022年同期的32.06亿元基本持平，对应归母净利润2.92亿元，同比下降18.46%。

盈利能力的下滑这几年一直困扰着桃李面包。

2021年、2022年公司的营收分别上涨6.24%、5.54%，对应归母净利润下滑13.54%、16.14%。一面是收入增速放缓，一面是归母净利大幅下跌，数据波动间折射着桃李面包的困境

按产品来看，今年上半年公司核心产品桃李品牌的面包及糕点实现营收31.54亿元，同比减少0.24亿元，下降0.76%，占总营收的98%以上；针对传统节假日开发的节日食品粽子实现营收1753.24万元，较上年同期增长了30.53%。

一个问题在于，桃李面包虽然凭借短保面包出圈、上市，但这项业务却逐渐给公司“拖了后腿”。

2022年财报显示，面包及糕点产品的毛利率为24.08%，粽子为37.28%，其他为35.54%，但由于面包及糕点产品占比完全“碾压”，桃李面包整体毛利率仅23.98%，同比下滑2.3个百分点。

今年上半年，在营收几乎不变的情况下，由于部分原材料价格上涨，营业成本反而上涨2.23%，毛利率持续下降至23.48%，创下2019年以来公司毛利率最低水平。2019年-2022年，桃李面包对应毛利率39.57%、29.97%、26.28%、23.98%。

与此同时，三费的上涨也进一步挤压桃李面包本就有限的利润空间。上半年桃李面包销售费用上涨2.61%至2.63亿元，管理费用上涨16.74%至0.69亿元，财务费用则飙升2.2倍，为0.11亿元。公司解释称，财务费用上涨主要是由于报告期内利息支出增加所致。

多重因素叠加后，公司上半年净利润2.92亿元，同比下降18.46%，对应净利率9.1%，同比下降超2个百分点。

逃离不了东北

在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，桃李面包利润下滑的原因多样，其中重要一点是其作为一个北方品牌去开拓南方市场，投入与产出难成比例，加上面包等短保产品对从工厂到物流配送的要求较高，造成其在南方市场运营成本较高。

财报中指出，上半年桃李面包积极应对因大宗商品价格普遍上涨而导致的供应链成本上升，继续加大力度拓展华东、华南等新市场，不断增加对重点客户的投入，提升单店质量。

持续的投入也使得公司7个地区分部中，只有华东地区和华南地区的营业利润为负，分别亏损970万元、1089万元。虽然布局7个区域，桃李面包的业绩依然高度依赖东北，上半年，东北地区的营业利润达到4.54亿元，超过了公司合计利润。

不仅如此，这两个地区的产能利用率也不高。

上半年，桃李面包已投入使用的生产基地整体产能利用率为73.35%。其中华东地区最低，为59.8%，华南为66.69%，均低于整体水平。公司解释主要是海南桃李、青岛桃李食品和浙江桃李投产时间较短，过渡期产能利用率相对较低所致。

据悉，华东地区包括青岛桃李食品（含青岛桃李）、江苏桃李、山东桃李、浙江桃李（含上海桃李）基地；华南地区包括东莞桃李、海南桃李基地。

不过，想要拓展南方市场的桃李面包还在加码。目前公司在建的6个生产基地项目中，泉州桃李、上海桃李设计产能分别为6.4万吨、3万吨。

朱丹蓬告诉记者，华东、华南地区烘焙市场发展较早，南方的烘焙市场喜欢有调性、有差异化的品牌以及产品，工业化程度非常高的桃李面包很难受欢迎。

他进一步指出，再加上近几年多发的食品质量安全问题，目前来看桃李面包的困境可能还会持续一段时间，公司不能去适应整体市场的发展，导致利润不断出现下滑也是必然的结果。

今年2月，辽宁鞍山一女子发视频称自己购入的桃李面包吃出了约有两厘米左右的美工刀刀片，引发市场热议。随后桃李面包发微博澄清“排除在生产过程中存在金属刀片的可能性”，并请相关部门监督检查。不过，该回应发出后不久便被删除。

黑猫投诉平台上，目前有350条投诉包含桃李面包，主要涉产品过期销售、食品变质长毛、有异物等问题，多数问题已经得到公司回复。

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